Confianz

Autor: Álvaro Mendiola

  • The duty of cooperation and information in insolvency proceedings

    One of the conditions for achieving the forgiveness of debts in an insolvency proceeding is that the debtor complies with his duties of cooperation and information. He must do so with respect to both the insolvency judge and the insolvency administration. What is more, non-compliance will not only prevent the debtor from being exonerated from unsatisfied liabilities, but the insolvency proceedings will also be presumed to be guilty.

    The reform of the Insolvency Act requires an assessment of the good faith of the insolvent party in its cooperation with the supervisory agents of the proceedings. In practice, this translates into the provision of documents that faithfully reflect their economic situation and the reasons for insolvency. Documents such as annual accounts, company minutes…

    Who must comply with the cooperation and reporting requirements

    In the case of a natural person, the duties of collaboration and information are incumbent on the insolvent party itself. In the case of legal persons, they fall on the administrators or liquidators and those who have held these positions within the two years prior to the declaration of insolvency. This two-year margin has been added to prevent the insolvent party from evading the duty to provide information by claiming ignorance of the company’s past.

    Article 135 of the revised text of the Insolvency Act specifies that these persons «have the duty to appear in person before the court and before the insolvency administration whenever they are required to do so and to collaborate and provide any information necessary or convenient for the interests of the insolvency».

    How to obtain debt relief 

    It is essential, even before filing for insolvency proceedings, to carry out a thorough analysis of all available documentation and of the causes that have led the debtor to become insolvent.

    The debtor must provide truthful information from the very moment he applies for the declaration of insolvency proceedings. Even more so if he intends to opt for the exoneration of unsatisfied liabilities. Already in this first phase of the insolvency proceedings, he must provide all the documents that prove and justify his insolvency situation. It is better to err on the side of completeness than to omit information that may initially seem minor. Because later on they may prove to be transcendental in the insolvency proceedings.

    It is the insolvency judge and the insolvency administrator, if appointed, who will assess the debtor’s good faith and ultimately consider whether the debtor deserves to be exonerated. For this reason, the insolvent party must adopt a fully collaborative and transparent attitude. To this end, it will provide the supervisory agents with as much information as possible.

    Consequences of breaching the duties to cooperate and to inform

    In the event that the judge and the insolvency administrator consider that there has been a lack of cooperation and information on the part of the debtor, they will not only prevent the debtor from being exonerated from his debts. In addition, they may also declare the insolvency proceedings guilty. This is an additional impediment. Because the administrator of the company may lose any rights it has in the insolvency proceedings, be ordered to cover the deficit and be ordered to pay damages.

    At this point, it is worth remembering a change that occurred with the implementation of the insolvency reform. The judge now has to classify the insolvency proceedings as fortuitous or culpable in all cases. There is no longer any exception in this sense, which gives more weight to the creditors.

    In order to bring the insolvency proceedings to a successful conclusion and obtain debt exemption, it is essential to have a consultancy firm specialised in insolvency law such as Confianz from the outset.

  • El deber de colaboración e información en el concurso de acreedores

    Una de las condiciones para lograr el perdón de las deudas en un concurso de acreedores es que el deudor cumpla con sus deberes de colaboración e información. Debe hacerlo tanto respecto del juez del concurso como de la administración concursal. Es más, el incumplimiento no solo le impedirá acceder a la exoneración del pasivo insatisfecho, sino que además el concurso se presumirá culpable.

    La reforma de la Ley Concursal exige evaluar la buena fe del concursado en su  cooperación con los agentes supervisores del procedimiento. En la práctica esto se traduce en la aportación de documentos que plasmen de manera fiel su situación económica y los motivos de la insolvencia. Documentos tales como las cuentas anuales, actas sociales… 

    Quién debe cumplir los requisitos de colaboración e información

    Cuando se trata de una persona natural los deberes de colaboración e información recaen sobre el mismo concursado. En el caso de las personas jurídicas recaen sobre los administradores o liquidadores y quienes hayan desempeñado estos cargos dentro de los dos años anteriores a la declaración del concurso. Se añade este margen de dos años para evitar que el concursado eluda el deber de información aludiendo ignorancia respecto del pasado de la sociedad. 

    El artículo 135 del texto refundido de la Ley Concursal especifica que estas personas “tienen el deber de comparecer personalmente ante el juzgado y ante la administración concursal cuantas veces sean requeridos y el de colaborar e informar en todo lo necesario o conveniente para el interés del concurso”.

    Cómo lograr la exoneración de las deudas 

    Es esencial, antes siquiera de solicitar la declaración del concurso de acreedores, realizar un minucioso análisis de toda la documentación disponible y de las causas que han llevado al deudor a encontrarse en situación de insolvencia.

    El deudor debe proporcionar información veraz desde el mismo momento en el que solicita la declaración del concurso de acreedores. Más todavía si tiene intención de optar por la exoneración del pasivo insatisfecho. Ya en esta primera fase del proceso concursal tiene que aportar todos los documentos que demuestren y justifiquen su situación de insolvencia. Es mejor pecar de exhaustividad que obviar datos que en un principio pueden parecer menores. Porque más adelante pueden revelarse como trascendentes en sede concursal.

    Son el juez del concurso y el administrador concursal, si éste fuera nombrado, quienes valorarán la buena fe del deudor y considerarán en última instancia su merecimiento de la exoneración. Por este motivo, el concursado debe adoptar una actitud plenamente colaborativa y transparente. Para ello dotará a los agentes supervisores de toda información posible.

    Consecuencias de incumplir los deberes de colaboración e información

    En el caso de que el juez y el administrador concursal consideren que no ha existido colaboración e información por parte del deudor, no sólo le impedirán acceder a la exoneración de sus deudas. Además, también podrán declarar el concurso culpable. Esto supone un impedimento adicional. Porque el administrador de la empresa puede perder cualquier derecho que tenga reconocido en el concurso, ser condenado a la cobertura del déficit y a indemnizar los daños y perjuicios. 

    Hay que recordar en este punto un cambio que se produjo con la implantación de la reforma concursal. Y es que ahora el juez tiene que calificar el concurso como fortuito o culpable en todos los casos. Ya no existe ninguna excepción en este sentido, la cual cosa da más peso a los acreedores. 

    Para llevar el concurso de acreedores a buen puerto y acceder a la exoneración de la deuda, es imprescindible contar desde un principio con una asesoría especializada en derecho concursal como Confianz. 

  • Cuándo contratar el seguro de manifestaciones y garantías en una operación de M&A

    Cada vez es más habitual en las operaciones de M&A entre empresas españolas la contratación de un seguro de manifestaciones y garantías también llamado W&I Insurance en los países de habla anglosajona, en los que estas pólizas han tenido siempre mayor popularidad.

    Su ventaja es que este tipo de seguros permite transferir a la empresa aseguradora el riesgo derivado de la obligación de indemnizar al comprador por la posible falta de veracidad y exactitud de las manifestaciones y garantías otorgadas por el vendedor.

    Vamos a verlo en detalle.

    Cómo se asignan responsabilidades en las fusiones y adquisiciones

    A partir de la fecha en que se produce la transmisión efectiva, lo más habitual en una operación de M&A es que el comprador asuma todos los riesgos empresariales inherentes al negocio adquirido. 

    Por su parte, el vendedor debe responder si incumple obligaciones pactadas, como la de no competencia. También por la falta de veracidad y exactitud de las manifestaciones y garantías que ha otorgado a favor del comprador en el contrato de compra-venta.

    En qué consiste el seguro de manifestaciones y garantías

    Frente a esta asignación de responsabilidades que se establece por defecto en cualquier fusión o adquisición, el seguro de manifestaciones y garantías introduce un tercer actor solvente, la empresa de seguros, que asume parte del riesgo. 

    El tipo de póliza de W&I Insurance más habitual es aquella en el que la aseguradora  asume el riesgo derivado de la obligación por parte del vendedor de indemnizar al comprador por la falta de veracidad y exactitud de las manifestaciones y garantías que le haya otorgado.

    ¿Qué son exactamente estas manifestaciones y garantías? Se trata del conjunto de declaraciones sobre determinadas circunstancias relativas al propio vendedor, a las acciones/participaciones sociales objeto de transmisión, así como al negocio desarrollado por la sociedad transmitida.

    Operaciones en las que es frecuente la utilización de seguros M&A

    Lo primero es avanzarse a la necesidad de suscribir un seguro de manifestaciones y garantías. De esta manera podremos integrarlo como un elemento más dentro de la negociación. Estas son tres de las casuísticas en las que puede ser conveniente contratar una póliza de esta naturaleza:

    • Por parte del vendedor, cuando este es un fondo de private equity que busca una salida limpia y no quiere asumir ningún tipo de responsabilidad por contingencias pasadas.
    • Por parte del comprador, en procesos competitivos, en los que varios aspirantes a compradores presentan sus propuestas de compra a un mismo vendedor. Introducir en la oferta un seguro de manifestaciones y garantías puede ser una importante ventaja que decante la balanza en favor de uno de los potenciales adquirentes.
    • En la constitución de joint ventures, este tipo de seguro permite a los nuevos socios neutralizar la aparición de potenciales conflictos.

    Cómo contratar un seguro de manifestaciones y garantías

    Cualquier entidad aseguradora exigirá un conocimiento profundo de la operación que se desea cubrir. Para ello, lo mejor es llevar a cabo primero una due diligence a fondo sobre el negocio objeto de la compra-venta. De no existir este paso previo, la compañía de seguros requerirá como mínimo un análisis de las áreas sobre las que no tiene suficiente conocimiento. En caso contrario, excluirá estas áreas de la cobertura de la póliza o podrá incluso negarse a suscribirla.

    Por otro lado, hay que tener en cuenta que redactar una póliza de seguro de manifestaciones y garantías requiere definir con precisión algunos conceptos. Por ejemplo: el concepto de daño, los umbrales cuantitativos y cualitativos de limitación de responsabilidad, el procedimiento de reclamación, etc. Para ello es esencial contar con un asesoramiento legal experto en operaciones de M&A en las que se utiliza el seguro de manifestaciones y garantías. 

  • When to take out manifestation and warranty insurance in an M&A transaction

    It is becoming increasingly common in M&A transactions between Spanish companies to take out a manifest and warranty insurance policy, also known as W&I Insurance in English-speaking countries, where these policies have always been more popular.

    Its advantage is that this type of insurance allows the transfer to the insurance company of the risk derived from the obligation to indemnify the buyer for the possible lack of truthfulness and accuracy of the representations and guarantees given by the seller.

    Let’s look at it in detail.

    How responsibilities in mergers and acquisitions are assigned

    From the date on which the actual transfer takes place, it is most common in an M&A transaction for the buyer to assume all the business risks inherent in the acquired business.

    For his part, the seller is liable if he breaches agreed obligations, such as the non-competition obligation. Also for the lack of truthfulness and accuracy of the representations and guarantees that he has given in favour of the buyer in the contract of sale.

    What is manifestation and warranty insurance

    In contrast to this default allocation of responsibilities that is established by default in any merger or acquisition, manifestation and warranty insurance introduces a solvent third party, the insurance company, which assumes part of the risk.

    The most common type of W&I Insurance policy is one in which the insurer assumes the risk arising from the seller’s obligation to indemnify the buyer for the lack of truthfulness and accuracy of the representations and warranties given by the seller.

    What exactly are these representations and warranties? They are a set of statements concerning certain circumstances relating to the seller himself, the shares/shares being transferred and the business conducted by the company being transferred.

    Transactions in which M&A insurance is frequently used

    The first thing to do is to anticipate the need to take out an insurance policy for demonstrations and guarantees. In this way, we will be able to integrate it as another element within the negotiation. These are three of the cases in which it may be advisable to take out a policy of this nature:

    • On the seller’s side, when the seller is a private equity fund looking for a clean exit and does not want to assume any liability for past contingencies.
    • On the buyer’s side, in competitive processes, where several aspiring buyers submit their purchase proposals to the same seller. The introduction of a manifestation and warranty insurance in the offer can be an important advantage that can tip the balance in favour of one of the potential purchasers.
    • In the formation of joint ventures, this type of insurance allows the new partners to neutralise the emergence of potential conflicts.

    How to take out manifestation insurance and guarantees

    Any insurer will require a thorough understanding of the transaction to be covered. To do this, it is best to first carry out a thorough due diligence on the business being bought and sold. In the absence of this step, the insurance company will require at least an analysis of the areas about which it does not have sufficient knowledge. Otherwise, it will exclude these areas from the policy coverage or may even refuse to underwrite the policy.

    On the other hand, it should be borne in mind that drafting an insurance policy of representations and warranties requires a precise definition of certain concepts. For example: the concept of damage, the quantitative and qualitative thresholds of limitation of liability, the claims procedure, etc. To this end, it is essential to have  legal advice from a legal expert in M&A transactions involving representation and warranty insurance.

  • Cómo afecta la reforma concursal a los empresarios casados en régimen de gananciales

    La Disposición Derogatoria de la última Reforma Concursal ha dejado sin efecto los artículos 6 a 12 del Código de Comercio. Y aunque este cambio ha pasado bastante desapercibido, lo cierto es que puede tener consecuencias muy importantes para los empresarios casados en régimen de gananciales, puesto que afecta directamente al régimen de responsabilidad patrimonial del empresario.

    En la mayor parte de España el régimen económico matrimonial aplicable por defecto es el de gananciales. Así que esta novedad puede afectar a muchos empresarios en  caso de que sus empresas entren en concurso de acreedores. 

    Hasta ahora la responsabilidad quedaba limitada a los bienes comunes obtenidos por la actividad empresarial

    Hasta ahora, los artículos 6-12 del Código de Comercio que ha derogado la Reforma Concursal establecían que en caso de que fuera una persona casada la que ejerciera la actividad de comercio, esta debería responder tanto con sus bienes como los del cónyuge. Eso sí, para ello era preciso que ambos prestasen su consentimiento.

    ¿Cuándo se entendía que existía este consentimiento? Los artículos 7 y 8 del Código de Comercio establecían algunas situaciones en las que se entendía que había consentimiento tácito. Por ejemplo, cuando el comercio se ejercía con conocimiento y sin oposición expresa del cónyuge que debiera prestarlo. O bien cuando el cónyuge empresario ya se dedicaba al comercio en el momento de celebrar el matrimonio y lo siguió haciendo después sin ninguna oposición del otro.

    Ahora todos los bienes comunes son susceptibles de quedar afectos a las resultas de la actividad de la empresa

    Hasta hace unos meses era posible limitar la responsabilidad de la sociedad de gananciales únicamente a los bienes comunes obtenidos por la actividad empresarial. Sin embargo, con la aprobación de la Reforma Concursal, desde el 26 de septiembre de 2022 todos los bienes comunes quedan afectos a las resultas de la actividad del cónyuge empresario. Y el otro miembro del matrimonio no puede manifestar oposición alguna.

    Con la última Reforma Concursal se ha añadido al Código Civil el apartado 2º del artículo 1365. Este prevé que “los bienes gananciales responderán directamente frente al acreedor de las deudas contraídas por un cónyuge en el ejercicio de la profesión, arte u oficio o en la administración ordinaria de los propios bienes.”

    El Código Civil también establece que la sociedad de gananciales debe afrontar los gastos y deudas derivadas de los negocios 

    Por otra parte, el artículo 1344 del Código Civil hace comunes para ambos miembros las ganancias o beneficios obtenidos por cualquiera de ellos. Siguiendo este mismo razonamiento, el apartado 4º del artículo 1362 prevé que la sociedad de gananciales deberá hacer frente a los gastos cuyo origen estén en la explotación regular de los negocios o el desempeño de la profesión, arte u oficio de cada cónyuge.

    Cómo proteger los bienes de la sociedad de gananciales si la empresa tiene dificultades

    Hay una manera de impedir que la sociedad de gananciales se vea obligada a responder del pago de las deudas derivadas de la actividad económica ejercida por uno de los cónyuges. Lo más fácil es cambiar el régimen económico matrimonial a uno de separación de bienes. De esta manera, salvo que los cónyuges lo consientan expresamente, los bienes de cada uno de ellos pasan a ser privativos.

    Para efectuar el cambio de la sociedad de gananciales a separación de bienes basta con firmar ante notario un Acta Notarial llamada capitulaciones matrimoniales.

  • These are the new paid work-life balance leave entitlements that workers will be able to apply for

    The new Family Law brings important novelties in the field of labour law, as it establishes three new types of paid leave aimed at facilitating the reconciliation of family and work.

    The three work permits provided for in the Families Act

    The three work permits provided for in the Families Act

    Until now, the Workers’ Statute only allowed two days of absence per year for very serious causes such as death, a complicated illness or an accident of relatives up to the second degree (grandparents, grandchildren or siblings).

    The text created by the Ministry of Social Rights together with the departments of Finance and Justice transposes the European directive on work-life balance and provides for the following work permits:

    Five paid days

    The new law establishes that any worker may be absent from work for up to five days a year to care for a family member up to the second degree or for a cohabitant, whether related or not. This leave is paid and has the following conditions:

    • The worker must give prior notice.
    • The worker must justify the reasons for the leave, which include: serious accident or illness, hospitalisation or surgery without hospitalisation requiring home rest.
    • The sick person’s relationship with the worker may be:
      • Spouse
      • Domestic partnership
      • Relative up to the second degree of consanguinity or affinity
      • Any other person other than the above who lives with the worker in the same household and requires his or her care.

    Four paid days

    In this case, it is a leave of up to four paid days per year for reasons of force majeure which the worker may take «when necessary for urgent and unforeseeable family reasons, in the event of illness or accident, which make his immediate presence indispensable».

    The reason for the absence from work must be provided to the employer by the employee. This absence from work is intended, for example, to deal with the typical situation of a child who has to be picked up from school because he or she is ill. It can therefore be taken partially by the hour, as long as the sum does not exceed four working days.

    In total, in addition to the five days’ paid leave seen above, the new law allows workers to take up to nine paid days off per year to care for children, partners, relatives or cohabitants.

    Eight weeks parental leave

    Finally, the regulation provides for parental leave of eight weeks per year until the child reaches the age of 8. This leave may be taken continuously or discontinuously, but for full weeks. As in the previous case, here the leave may also be part-time or full-time.

    Unlike the previous ones, this is an unpaid leave designed, for example, to reconcile school holidays or during the period of progressive incorporation of the child into the nursery. The employee must specify the start and end date of the leave 15 days in advance to the company. In this case, it is an individual right of the parents, adoptive or foster parents, and cannot be transferred to the other parent.

    The implementation of this leave will be gradual. If the law eventually comes into force in 2023, workers will be able to take six weeks of parental leave this year. In 2024, the full eight weeks of parental leave per year will be in place.

    When will the new work-life balance leave come into force?

    When will the new work-life balance leave come into force?

    These three new discharges will not come into force until the Family Law passes through its final parliamentary procedure and is published in the Official State Gazette, something that may still be delayed for months.

  • Estos son los nuevos permisos retribuidos de conciliación que podrán pedir los trabajadores

    La nueva Ley de Familias trae novedades importantes en el ámbito del derecho laboral, ya que establece tres nuevos tipos de permisos retribuidos orientados a facilitar la conciliación familiar y laboral.

    Los tres permisos laborales que prevé la Ley de Familias

    Hasta ahora, el Estatuto de los Trabajadores solo permitía dos días de ausencia al año por causas muy graves como un fallecimiento, una enfermedad complicada o un accidente de parientes de hasta segundo grado (abuelos, nietos o hermanos).

    El texto creado por el Ministerio de Derechos Sociales junto a los departamentos de Hacienda y Justicia transpone la directiva europea de la conciliación y prevé los siguientes permisos laborales:

    Cinco días retribuidos

    La nueva ley establece que todo trabajador podrá ausentarse de su puesto de trabajo hasta cinco días anuales para atender a un familiar hasta segundo grado o a un conviviente con o sin parentesco. Este permiso es retribuido y tiene las siguientes condiciones:

    • El trabajador debe avisar previamente.
    • El trabajador debe justificar los motivos del permiso, que abarcan: accidente o enfermedad graves, hospitalización o intervención quirúrgica sin hospitalización que precise reposo domiciliario.
    • La relación del enfermo con el trabajador podrá ser: 
      • Cónyuge
      • Pareja de hecho
      • Pariente hasta el segundo grado por consanguineidad o afinidad
      • Cualquier otra persona distinta de las anteriores, que conviva con el trabajador en el mismo domicilio y requiera de sus cuidados.

    Cuatro días retribuidos

    En este caso se trata de un permiso de hasta cuatro días retribuidos al año por causas de fuerza mayor de los que el trabajador podrá disponer “cuando sea necesario por motivos familiares urgentes e imprevisibles, en caso de enfermedad o accidente, que hagan indispensable su presencia inmediata”.

    El motivo deberá ser acreditado ante la empresa por el trabajador. Esta ausencia del puesto de trabajo está pensada por ejemplo para atender la típica situación de un niño al que hay que recoger en el colegio porque está enfermo. Por eso podrá disfrutarse parcialmente por horas, siempre que la suma no supere las cuatro jornadas laborales. 

    En total, sumados al permiso retribuido de cinco días que hemos visto anteriormente, la nueva ley permite a los trabajadores ausentarse hasta nueve días remunerados al año para cuidar a los hijos, la pareja, los parientes o convivientes.

    Permiso parental de ocho semanas

    Por último, la norma contempla permiso parental de ocho semanas anuales hasta que el menor cumpla los 8 años. Esta excedencia podrá disfrutarse de manera continua o discontinua pero por semanas completas. Igual que en el caso anterior, aquí el permiso también podrá ser a tiempo parcial o completo. 

    A diferencia de las anteriores, esta es una baja laboral no remunerada pensada, por ejemplo, para conciliar durante las vacaciones escolares o durante el período de incorporación progresiva del menor a la guardería. El trabajador deberá especificar a la empresa la fecha de inicio y fin del permiso, con una antelación de 15 días. En este caso se trata de un derecho individual de las personas progenitoras, adoptantes o acogedoras, sin que pueda transferirse al otro progenitor.

    La puesta en marcha de este permiso será gradual. Si la ley acaba entrando en vigor en 2023, los trabajadores podrán disfrutar este mismo año de seis semanas de excedencia parental. En 2024 ya estará en vigor el permiso completo de ocho semanas al año. 

    Cuándo entrarán en vigor los nuevos permisos de conciliación laboral

    Estas tres nuevas bajas no entrarán en vigor hasta que la Ley de Familias supere su último trámite parlamentario y se publique en el Boletín Oficial del Estado, algo que todavía puede demorarse durante meses.

  • Distressed M&A deals: mergers and acquisitions of distressed companies

    The increase in distressed transactions is a growing trend in the field of mergers and acquisitions in Spain. Political and economic uncertainty is giving rise to an increasing number of distressed M&A transactions.

    On the one hand, there is liquidity in the market and investors with an appetite for risk, such as the Special Opportunities divisions of funds and investment entities. On the other hand, there are plenty of opportunities for companies with proven reliability but which are in financial trouble due to the global economic situation of the last few years. These are companies that are not financially viable but are economically viable. In other words, their real problem is not operational but stems from excessive indebtedness.

    What are distressed operations

    In distressed transactions, the selling company is experiencing financial difficulties and its shareholders are looking for corporate transactions that provide them with liquidity and/or viability alternatives to maintain part of the business and meet their financial liabilities. For this reason, these companies or some of their production units or business branches are now available at lower prices.

    On the other hand, the buyer has sufficient financial capacity to afford the transaction and is looking for medium to long term profitability. In the case of Spain, these buyers tend to be local and international investment funds.

    Distressed M&A transactions are usually bilateral, with no competitive sales process.

    Fast procurement, earn-out and anti-embarrasment clauses

    Distressed transactions are usually quick, mainly because the seller or the target company has a cash flow urgency that does not allow them to extend the deadlines. This speeds up the whole process, including due diligence, which entails a certain added risk for the buyer but also facilitates downward negotiation.

    In terms of pricing, the price is usually linked in part to the company’s future performance. This is known as an earn-out clause. Anti-embarrassment or «anti-shame» clauses are also common, whereby the seller ensures a price increase if the company is restored to health in the short term and the buyer sells his stake at a higher price.

    Payment is usually deferred at least partially.

    When is it best to undertake a distressed transaction: before or during the insolvency proceedings?

    In most of these types of transactions, the strategic decision of when is the best time to carry out the transaction: in a pre-insolvency or insolvency situation? There is no single answer either from the point of view of the target company or from the point of view of the acquirer.

    • In a pre-insolvency scenario the acquiring party has to assume certain termination risks.
    • In an insolvency scenario, it may seem that the seller has less room for negotiation, but the insolvency administrator and/or the commercial court will put pressure on the seller to obtain a reasonable exit for certain assets in order to provide liquidity to the insolvent company.

    Advantages of acquiring a distressed company

    Investment funds are attracted to distressed deals because the price is often much lower. But this is not the only reason. This type of M&A is also a way to gain risk-minimised access to an interesting sector or geographic area.

    Difficulties of distressed M&A 

    The main difficulty to be faced when undertaking such a transaction is that it involves not only the buyer and the seller, but also the interests of the sold company’s creditors. This entails the need to negotiate and execute the sale and purchase and the debt restructuring in parallel.

  • Operaciones M&A distressed: fusiones y adquisiciones de empresas en apuros

    El aumento de las operaciones distressed es una tendencia creciente en el ámbito de las fusiones y adquisiciones en España. La incertidumbre política y económica están dando lugar a cada vez más operaciones de este tipo, orientadas a la reestructuración de empresas que atraviesan dificultades (distressed).

    Por un lado, existen en el mercado liquidez e inversores con apetito por el riesgo, como las divisiones de Special Opportunities de fondos y entidades de inversión. Por el otro, abundan las oportunidades de compañías de fiabilidad contrastada pero que se encuentran en problemas financieros debido a la coyuntura global de los últimos años. Son empresas que no son viables financieramente pero sí lo son económicamente. Es decir, su verdadero problema no es operativo sino que proviene de un excesivo endeudamiento.

    Qué son las operaciones distressed

    En las operaciones distressed la compañía vendedora atraviesa dificultades financieras y sus accionistas buscan operaciones corporativas que les otorguen alternativas de liquidez y/o viabilidad para mantener parte del negocio y hacer frente a sus pasivos financieros. Por este motivo estas empresas o algunas de sus unidades productivas o ramas de negocio están ahora disponibles a precios más reducidos. 

    Por su parte, el comprador tiene suficiente capacidad económica para afrontar la transacción y busca la rentabilidad a medio o largo plazo. En el caso de España estos compradores suelen ser fondos de inversión locales e internacionales.

    Las operaciones de M&A distressed suelen ser bilaterales, sin que se abran procesos competitivos de venta. 

    Adquisiciones rápidas, con cláusulas earn-out y anti-embarrassment

    Las operaciones distressed suelen ser rápidas, principalmente porque el vendedor o la compañía target tienen una urgencia de tesorería que no les permite alargar los plazos. Esto agiliza todo el proceso, también la auditoría de compra (due dilligence), lo que supone un cierto riesgo añadido para el comprador pero también facilita la negociación a la baja. 

    En cuanto a la fijación del precio, éste suele vincularse en parte a los resultados futuros de la compañía. Es lo que se conoce como cláusula earn-out. También son habituales las cláusulas anti-embarrassment o “antivergüenza”, con las que el vendedor se asegura un incremento del precio si a corto plazo la compañía se sanea y el comprador vende su participación a un precio superior.

    El pago suele diferirse como mínimo de forma parcial.

    ¿Cuándo es mejor acometer una operación distressed? ¿Antes o durante el concurso de acreedores?

    En la mayor parte de este tipo de operaciones se acaba planteando la decisión estratégica de cuándo es el mejor momento para llevarla a cabo: ¿en una situación preconcursal o concursal? No existe una respuesta única ni desde el punto de vista de la empresa target ni desde el punto de vista de la compradora.

    • En un escenario preconcursal la parte compradora tiene que asumir ciertos riesgos rescisorios. 
    • En un escenario concursal puede parecer que el vendedor tiene menos margen de negociación, pero hay que contar con la actuación del administrador concursal y/o el juzgado de lo mercantil, que presionarán para obtener una salida razonable a ciertos activos que dé liquidez a la concursada. 

    Ventajas de adquirir una empresa distressed

    Los fondos de inversión se sienten atraídos por las operaciones distressed porque el precio suele ser muy inferior. Pero no es el único motivo. Este tipo de M&A es también una manera de acceder minimizando el riesgo a un sector o área geográfica interesantes.

    Dificultades del M&A distressed

    La principal dificultad que hay que afrontar al emprender una operación de este tipo es que no sólo implica al comprador y al vendedor, sino que también hay que alinear los intereses de los acreedores de la empresa vendida. Esto conlleva la necesidad de negociar y ejecutar en paralelo la compraventa y la reestructuración de la deuda.

  • 72 key hours for a company to exonerate its debts with Social Security and Tax Authorities

    The new Insolvency Act provides companies with fewer than ten employees and a turnover of less than two million euros that are in difficulties with the possibility of opening a special continuation procedure. This procedure may allow them to exonerate their debts with the Social Security and Tax Authorities for a maximum value of 10,000 euros in each case.

    This is an important advantage over the previous legislation, which set the limit at €1,000 of debt owed to each public entity. However, this possibility is subject to some conditions and it is important to act quickly.

    Micro-enterprises in insolvency proceedings may lose their exemption if they do not inform the Adminstration

    72 hours from the request to open a special continuation procedure. This is the deadline for companies to inform the Social Security and Tax Authorities, according to a recent publication on the Social Security website. Otherwise, they could lose the right to exonerate their public debts.

    This is a very relevant issue in a procedure of this type. Failure to notify the opening of insolvency proceedings to the administration, or failure to do so in time or correctly following the established channels, may mean that the company loses the right to the reductions and waivers resulting from the special continuation procedure.

    Exemption of up to 20,000 euros on public debts of companies

    And these exonerations could amount to a total of 20,000 euros (10,000 euros for the Treasury and another 10,000 euros for the Social Security). Specifically, the new Insolvency Law foresees that the exoneration of public debts will be 50% of the total amount owed to the Administration and without being able to exceed 10,000 euros per entity. In other words, the company can only reach the maximum of 20,000 euros if it has outstanding obligations of more than 20,000 euros with the Tax Authorities and more than 20,000 euros with the Social Security.

    How to inform Social Security of the opening of special bankruptcy proceedings

    The Social Security has set up an online service through which microenterprises that are in special insolvency proceedings and have debts with the General Treasury can notify this situation.

    The basic condition is that the initiation of the special continuation procedure has been requested not earlier than 72 hours before.

    How to obtain discharge of public debt in special bankrupcy proceedings

    In order to be exonerated from its public debts, the microenterprise must prove its indebtedness through a special bankruptcy procedure. In order to facilitate this procedure, a procedure consisting of a digital test was launched on 9 January.

    This new insolvency platform allows microenterprises to communicate directly with the commercial courts. For example, it makes it easier for them to file the various standard forms. In this way, the information arrives and can be stored by the Commercial Registry or by the competent court, speeding up the procedures.

    There are two requirements for companies wishing to initiate the fast-track procedure:

    • Have an average of less than 10 workers over the previous year.
    • Have recorded a turnover of less than 700,000 euros and liabilities of less than 350,000 euros during the previous year.

    If your company is in difficulties and you are facing the filing of a special insolvency proceeding, Confianz can advise you throughout the whole process.